January 21, 2014 7:08 pm
Pressure mounts for corporates’ cash piles to be put to work
It is a paradox troubling many in business world: if companies are sitting on record levels of cash, why aren’t they spending it?
In the wake of the financial crisis, the corporate world has built up huge cash reserves. In 2008, the non-financial members of the global S&P 1200 index – 975 of the world’s biggest companies – had a total of $1.95tn in cash. But by the end of 2012, that level had jumped 62 per cent to $3.2tn as a result of companies hoarding cash following a banking crisis which shattered trust in sources of credit.
Companies with the largest cash holdings (Q3 2013)
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IN US & CANADIAN COMPANIES
A 30 per cent rise in the S&P 500 during 2013, recovering economies, rising business confidence and low funding costs should have laid the foundations for greater spending by companies, on mergers and acquisitions, on capital expenditure, and on returning cash to shareholders. Instead, cash levels continue to rise.
One explanation is that the cash is not evenly spread, and is in fact being held by an increasingly concentrated group of companies, according to a study by business advisory and accountancy firm Deloitte of Bloomberg data.
Companies outside this group have actually been taking on more debt. According to S&P, net debt of non-financials has been rising globally in the past few years as companies have taken advantage of historically low interest rates to lock in cheap funding.
Deloitte’s study illustrates the growing concentration of the untapped cash. At the start of the credit crisis in 2007, companies with more than $2.5bn each in cash and near cash items, such as short-term investments, held 76 per of the $1.98tn of cash reserves of the non-financial members of the S&P1200.
By the third quarter of 2013, this had risen to 82 per cent (of a total $2.8tn), the highest percentage since before 2000.
The study excludes financial institutions, which are required to hold a certain threshold of cash reserves due to regulatory requirements, and does not take into account company debt levels.
With the US Federal Reserve’s policy of tapering signalling that the era of cheap debt is coming to an end, some analysts say attitudes towards cash hoarding – among chief executives and investors – will change this year.
Simon Dingemans, chief financial officer of pharmaceutical companyGlaxoSmithKline, said the group had no plans for a big increase in capital expenditure, which has remained steady at roughly £1.5bn a year. But he detected a change in mood in the broader business community. “There is definitely more appetite to invest and to take on a bit more risk,” he said.
Investors still wanted GSK to “remain disciplined and keep the balance sheet tight”, Mr Dingemans added, “but at the same time they want us to be alive to opportunities”.
After a banking crisis fuelled by excess leverage, corporate treasurers were initially encouraged by many investors to fortify their balance sheets and shun risky M&A.
But Deloitte’s analysis of the S&P 1200 and FTSE 100 suggests that cash-rich companies have been underperforming those with relatively small cash piles since 2008, measured either by their quarterly revenue growth or share price performance.
Of the global S&P 1200 non-financial companies, as of the third quarter 2013,technology companies held the most cash ($775bn in total), followed by telecoms, then energy and healthcare.
On average, companies in the Asia-Pacific region held the most cash (an average of $4.2bn each in the third quarter of 2013), followed by South America, then North America, and lastly Europe. But as North American companies make up by far the biggest regional group in the S&P 1200, this group is sitting on the most cash in total, a figure that has risen sharply since 2008.
Cash hoarding has altered some companies’ attitudes towards buying and selling assets, say bankers.
Interactive
Of non-financial companies in the S&P Global 1200 index, just 8.4 per cent hold 50 per cent of the cash
“Given many are cash rich, the attraction of cash proceeds from a sale of an asset is less attractive than a few years ago, as attractive alternative use of proceeds is increasingly an issue for the recipient,” says Mervyn Metcalf, of boutique investment bank Dean Street Advisors.
Cash-rich companies making disposals may be pressured by shareholders, including a growing number of activist funds, to give the proceeds to them. But one method, share buybacks, no longer looks as attractive after last year’s equity rally.
Distribution of cash to shareholders is at the lowest level in Europe since 1998, according to Bank of America Merrill Lynch. But, in a sign that investors’ priorities are shifting, less than a third of asset managers surveyed by the bank want companies to return more money to shareholders.
In BAML’s latest global fund manager survey, published on Tuesday, a record 67 per cent of investors think companies are “underinvesting” and 58 per cent want corporate cash to be used for capex.
“After five years of no capex or sales growth, a lot companies are now going to start to feel the pressure – they need to do something with their cash and strong balance sheets,” says Jose Linares, head of JPMorgan’s Global Corporate Bank.
Additional reporting by Andrew Ward
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21 de enero 2014 19:08
Aumenta la presión para pilas de efectivo Corporates 'que se pongan a trabajar
Es una paradoja inquietante que muchos en el mundo empresarial: si las empresas están sentados en niveles récord de dinero en efectivo, por qué no están gastando?
A raíz de la crisis financiera, el mundo empresarial se ha acumulado enormes reservas de efectivo. En 2008, los miembros no financieros del S & P 1200 índice global - 975 de las compañías más grandes del mundo - un total de $ 1.95tn en efectivo. Pero a finales de 2012, ese nivel había subido un 62 por ciento a $ 3.2tn como resultado de las empresas que acaparan efectivo después de una crisis bancaria que hizo añicos la confianza en las fuentes de crédito.
Las empresas con las tenencias de efectivo más grandes (Q3 2013)
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EN LAS EMPRESAS ESTADOUNIDENSES Y CANADIENSES
Un aumento del 30 por ciento en el S & P 500 durante el 2013, las economías se recuperan, el aumento de la confianza empresarial y de los bajos costos de financiación deberían haber sentado las bases para un mayor gasto de las empresas, en materia de fusiones y adquisiciones, el gasto de capital, y en devolver efectivo a los accionistas. En cambio, los niveles de efectivo siguen aumentando.
Una explicación es que el dinero no se distribuye uniformemente, y es, de hecho, está en manos de un grupo cada vez más concentrada de las empresas, según un estudio realizado por el asesor de negocios y empresa de contabilidad Deloitte de datos de Bloomberg.
Las compañías fuera de este grupo en realidad han estado tomando más deuda. Según S & P, la deuda neta de los no financieros ha ido en aumento a nivel mundial en los últimos años ya que las empresas se han aprovechado de los tipos de interés históricamente bajos para fijar el financiamiento barato.
El estudio de Deloitte ilustra la creciente concentración de la caja sin explotar. En el inicio de la crisis crediticia en 2007, las empresas con más de $ 2,5 mil millones cada una en efectivo y cuasi-objetos en efectivo, como las inversiones a corto plazo, que se celebró el 76 de los $ 1,98 bn de reservas en efectivo de los miembros no financieras de S & P1200 .
Para el tercer trimestre de 2013, esta cifra había aumentado al 82 por ciento (de un total de $ 2.8tn), el porcentaje más alto desde antes de 2000.
El estudio excluye a las entidades financieras, que son necesarios para mantener un cierto umbral de las reservas de efectivo, debido a los requisitos reglamentarios, y no tiene en cuenta los niveles de deuda de la compañía.
Con la política de la Reserva Federal de EE.UU. de que se estrecha señalización que la era de la deuda barato está llegando a su fin, algunos analistas dicen que las actitudes hacia el atesoramiento de efectivo - entre los altos ejecutivos y los inversionistas - va a cambiar este año.
Simon Dingemans, director financiero de la compañía farmacéutica GlaxoSmithKline , dijo que el grupo no tenía planes para un gran aumento en los gastos de capital, que se ha mantenido estable en alrededor de EUR 1.5bn un año. Pero se detecta un cambio en el estado de ánimo de la comunidad empresarial en general."Definitivamente hay más apetito para invertir y asumir un poco más de riesgo", dijo.
Los inversores aún querían GSK a "permanecer disciplinado y mantener el balance ajustado", el Sr. Dingemans añaden, "pero al mismo tiempo quieren que seamos vivos a las oportunidades".
Después de una crisis bancaria impulsada por el exceso de apalancamiento, tesoreros corporativos fueron alentados inicialmente por muchos inversores para fortalecer sus balances y evitar arriesgada M & A.
Pero el análisis de Deloitte del S & P 1200 y FTSE 100 sugiere que las empresas ricas en efectivo han sido de bajo rendimiento que tienen montones de efectivo relativamente pequeñas desde 2008, medido ya sea por su crecimiento de ingresos trimestral o evolución de la acción.
De los S & P 1200 las empresas no financieras globales, a partir del tercer trimestre de 2013, las empresas de tecnología a cabo el más efectivo ($ 775bn en total), seguida de las telecomunicaciones, a continuación, la energía y la salud.
En promedio, las empresas de la región de Asia y el Pacífico, celebrada el más efectivo (un promedio de $ 4,2 mil millones cada uno en el tercer trimestre de 2013), seguida de América del Sur, después de América del Norte y Europa, por último. Pero a medida que las compañías norteamericanas constituyen, con mucho, el mayor grupo regional en el S & P 1200, este grupo está sentado en el más efectivo en total, una cifra que ha aumentado considerablemente desde 2008.
Atesoramiento de efectivo ha cambiado las actitudes de algunas empresas hacia la compra y venta de activos, según los banqueros.
Interactivo
De las sociedades no financieras en el Mundial índice S & P 1200, sólo el 8,4 por ciento mantener el 50 por ciento del dinero en efectivo
"Teniendo en cuenta que muchos son ricos en efectivo, la atracción de los cobros procedentes de la venta de un activo es menos atractiva que hace unos años, como uso alternativo atractivo del producto es cada vez más un problema para el destinatario", dice Mervyn Metcalf, del banco de inversión Dean Asesores Calle.
Empresas ricas en efectivo que hacen cesiones pueden ser presionados por los accionistas, incluyendo un número cada vez mayor de los fondos de activistas, para dar a las ganancias para ellos. Pero un método, la recompra de acciones, ya no se ve tan atractivo después del año pasado rally de equidad .
Distribución de efectivo a los accionistas está en el nivel más bajo de Europa desde 1998, de acuerdo con Bank of America Merrill Lynch. Pero, en una señal de que las prioridades de los inversores están cambiando, menos de una tercera parte de los gestores de activos encuestados por el Banco quieren las empresas vuelvan más dinero a los accionistas.
En la última encuesta de la administradora de fondos global de BAML, publicado el martes un récord de 67 por ciento de los inversionistas piensan las empresas están "underinvesting" y el 58 por ciento quiere dinero corporativo que se utiliza para el gasto de capital .
"Después de cinco años de no tener el gasto de capital o crecimiento de las ventas, muchas empresas ahora van a empezar a sentir la presión - que tienen que hacer algo con su dinero en efectivo y balances sólidos", dice José Linares, director de Global Corporate Bank de JPMorgan.
Reporte adicional de Andrew Ward,
