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viernes, 29 de noviembre de 2013

Banxico y la regulación de comisiones a los bancos

http://www.cnnexpansion.com/economia/2013/11/28/banxico-pondra-en-orden-a-los-bancos


Banxico limitará comisiones de bancos

La reforma financiera dota al Banco Central de atribuciones para transparentar estos cobros; sin embargo, expertos señalan que la baja en los cargos se verá reflejada con una mayor competencia.

Por: Isabel Mayoral Jiménez | 
Viernes, 29 de noviembre de 2013 a las 06:03
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CIUDAD DE MÉXICO (CNNExpansión) — Las mayores atribuciones que otorgó la reforma financiera al Banco de México (Banxico) y a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) podrán limitar el cobro de las comisiones que aplican los bancos a los usuarios, sin embargo no se espera ver una reducción importante al menos en el corto plazo, destacaron legisladores y expertos.
"A los bancos no se les acabará el negocio porque se limiten o regulen las comisiones, que vienen a ser un costo accesorio y bajarán por las fuerzas del mercado y no por decreto", aseguró el socio líder de la práctica Regulatoria y de Cumplimiento del Sector Financiero de la firma consultora PwC, Eduardo Gómez Alcalá.
Destacó que con esta reforma el Banxico tendrá mayor fuerza para ordenar el mercado, pero consideró que las comisiones tenderán a bajar debido a la competencia entre las instituciones financieras y no porque se establezca una regulación de las tasas de interés y las comisiones.
En septiembre pasado, los ingresos por intereses que captaron los bancos en el país crecieron 4.29% real anual al ubicarse en 331,091 millones de pesos (mdp), lo que refleja que las instituciones financieras elevan sus ingresos apoyados en el cobro de comisiones y el incremento del costo del crédito que otorgan a sus clientes.
Datos de la CNBV muestran que de esa cantidad, uno de cada tres pesos provino de los intereses que se cobran por cartera vigente al consumo.
Como parte de la reforma, que fue aprobada por el Senado el pasado martes, se modificó también la Ley para la Transparencia y Ordenamiento de los Servicios Financieros en su Artículo cuarto, que establece que Banxico emitirá disposiciones de carácter general para regular las tasas de interés, activas y pasivas, comisiones y pagos anticipados y adelantados de las operaciones que realicen con sus clientes, las instituciones de crédito y las sociedades financieras de objeto múltiple reguladas.
Eduardo Gómez Alcalá indicó que se espera que se emita una regulación para uniformar las reglas del juego en esa materia y ver cuál es la fórmula para fijar precios.
"Nos parece que la fórmula prevista de fomentar la competencia para abaratar el crédito sea la adecuada, es la que hemos sostenido como gremio desde hace tiempo", dijo el presidente de la Asociación Mexicana de Bancos (ABM) Javier Arriguanaga.
"Estamos en contra de los topes a los precios, incluidos desde luego los topes a comisiones o tasas de interés".
Por su parte, la senadora del PRD Dolores Padierna puntualizó que la nueva ley pone algunos criterios respecto a las comisiones que no se deben cobrar, como en la apertura y manejo de cuenta y no mantener un saldo mínimo, entre otros.
Artículo relacionado: 9 puntos clave de la reforma financiera
"Actualmente sin un usuario abre una cuenta no le van a cobrar comisión, pero eso viene en el contrato y lo que se necesita es regular la letra chiquita de los contratos donde se establece comisiones prácticamente por todo: reestructurar crédito, uso de cajeros, por productos bancarios, el problema es que (los legisladores) no quisieron entrar a fondo en regular comisiones o pasarle esa facultad a la Condusef".
La también integrante de la Comisión de Hacienda en el Senado mencionó que el Banxico siempre ha tenido la atribución de regular comisiones. "En todo caso se amplío el mandato para que le dé seguimiento a la evolución de las comisiones y su registro, entre otros".
Banxico no bajará tasas por decreto
La Ley de Transparencia y Ordenamiento de los Servicios Financieros establece además que Banxico regulará las tasas activas y pasivas, junto con las comisiones, pero esto no significa que "las baje por decreto, porque el mercado no funciona así y hay que ver varios factores para que se dé una baja", agregó el socio líder de PwC.
En su opinión, regular puede ser la forma en la que da a conocer la tasa y los costos integrales del crédito. "Si entendemos cómo calcula el costo de crédito y cómo lo da a conocer, ya hay una regulación claramente especifica en Banxico".
Una tasa de interés se fija por cuatro componentes: costo de fondo -que tiene su impacto directamente en cuestiones económicas y riesgo de bancos-; riesgo de crédito que depende del tipo de crédito que se otorga; el costo operativo, y el margen de ganancia o la utilidad.
Y para que baje el nivel de tasa de interés uno de estos cuatro componentes tiene que hacer lo mismo, refirió Gómez.
El senador perredista Mario Delgado consideró que no se debe esperar a que sea el mercado el que regule las comisiones de forma automática. En México eso nunca va a suceder porque el sistema de pagos está concentrado en dos bancos: Banamex y BBVA Bancomer, que impide que haya competencia en el tema de comisiones.
En su opinión, Banxico tendría que decirle a las instituciones de crédito que le demuestren cuál es el costo por retirar en red. "A partir de un estudio de costos podrás determinar cuánto se puede cargar a usuarios en el caso de cajeros, tarjeta de crédito y ese tipo de transacciones".

Opciones y futuros sobre el índice Nikkei

http://www.globalbankingandfinance.com/cme-options-on-nikkei-225-futures-enhancing-the-stock-index-risk-management-repertoire/

CME OPTIONS ON NIKKEI 225 FUTURES – ENHANCING THE STOCK INDEX RISK MANAGEMENT REPERTOIRE

Nikkei 225 futures, and in particular CME’s Nikkei 225 futures, have experienced significant growth during 2013, motivated by optimism for the Japanese economic outlook. To help equity market participants take advantage of this changing Japanese economic landscape CME Group will introduce both quarterly and serial options on Yen Denominated Nikkei Stock Average futures on CME Globex beginning at 5PM on January 12, 2014 for trade date January 13, 2014.
CME Group
CME Group
“Abenomics” has been the recent catalyst for increased activity in Japanese cash equity market and Japanese equity derivative market activity. Abenomics refers to the economic policies implemented in Japan under the direction of Prime Minister Shinzo Abe. The three pronged approach of Abenomics includes – monetary stimulus; fiscal stimulus; and, structural reforms. The intent of Abenomics is to jumpstart Japanese economic growth, which has been quite lackluster since the late 1980s.
It is an understatement to indicate that the Japanese equity market has reacted very favorably to Abenomics. The Nikkei 225 index, Japan’s premier equity market index, rallied more than 50% from December 28 2012 through the closing level posted on May 22, 2013. Subsequently, the Nikkei 225 declined more than 20% from late May 2013 through mid-June 2013, before recovering substantively. As of November 8, 2013, the Nikkei 225 index has appreciated slightly more than 35.5%. This price pattern is illustrated in the Nikkei 225 Index chart below:
nikkei225
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An alternative way of viewing the recent heightened Japanese equity market price volatility is through the lens of Nikkei 225 Index 20-day historical volatility (20-day HV). During late 2012, the range for Nikkei 225 20-day HV lingered in the 12% to 16% range. The strong early 2013 Japanese equity market rally propelled 20-day HV into the 20% to 30% range. Historical volatility exploded along with the Nikkei 225’s strong price declines in late May/early June 2013, peaking near 52%, before reverting back towards the recent 20% level. The historical volatility pattern is shown in the Nikkei 225 Index 20-day Historical Volatility chart below:
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A significant increase in Nikkei 225 futures trading activity has coincided with the recovery in the Japanese equity market and the increase in realized volatility. Trading volume in CME’s Yen Denominated Nikkei 225 futures has increased more than 100% to nearly 47,000 contracts per day during the first ten months of 2013, while Nikkei 225 futures volume at the Osaka Securities Exchange has increased more than 77% during the same time period.
This substantial Nikkei 225 futures volume trend has created demand for options on Nikkei 225 futures, a contract that CME has introduced which can be cleared at CME. Japanese equity market participants have been seeking an alternative method of gaining exposure to the equity market price shifts. The introduction of CME options on Nikkei 225 futures gives traders an enhanced set of tools by which they can establish market exposures than can’t be accomplished with futures contracts alone.
The potential options on futures strategies that may be used include, but are not limited to: limited risk price directional positions associated with long option exposure and/or debit vertical spread exposure; long or short volatility trading positions via traditional straddle or strangle positions; income enhancement positions via covered option writing programs;, time value capture related positions via butterfly, condor or horizontal spreads; as well as dynamic portfolio reweighting programs via strangle writing strategies.
CME will introduce options on Yen Denominated Nikkei Stock Average futures on CME Globex beginning at 5PM on January 12, 2014 for trade date January 13, 2014.
CME options on Yen Denominated Nikkei futures will be listed on 2 quarterly cycle months (March/June/September/December) and 2 serial months (January/February/April/May/July/August/ October/November) listed at any time. The cycle month options will feature American-style exercise, whereas the serial month options will feature European-style exercise.
Serial month options will be automatically exercised into CME Yen Denominated Nikkei futures based on a fixing price determined by trading activity in the mini Nikkei futures at the Osaka Securities Exchange (OSE) during the last thirty seconds of cash equity market trading on the serial option expiration day. Contrarian instructions are not permitted for serial options on CME’s Yen Denominated Nikkei Stock Average futures.
Quarterly CME Yen Denominated Nikkei Stock Average futures will settle to a Special Opening Quotation (SOQ) of the Nikkei 225 index on the second Friday of the expiration month. In-the-money options on CME’s Yen Denominated Nikkei Stock Average futures are automatically exercised on expiration day into the underlying futures contract, which is then marked to market against the Nikkei 225 Stock Average SOQ.
Futures and options trading is not suitable for all investors, and involves the risk of loss. Futures and options are a leveraged investment, and because only a percentage of a contract’s value is required to trade, it is possible to lose more than the amount of money deposited for a futures position. Therefore, traders should only use funds that they can afford to lose without affecting their lifestyles. And only a portion of those funds should be devoted to any one trade because they cannot expect to profit on every trade.
Any research views expressed are those of the individual author and do not necessarily represent the views of the CME Group or its affiliates.
All examples are hypothetical situations, used for explanation purposes only, and should not be considered investment advice or the results of actual market experience.
All matters pertaining to rules and specifications herein are made subject to and are superseded by official CME, CBOT, NYMEX and KCBT rules. Current rules should be consulted in all cases concerning contract specifications.
JOHN NYHOFF
JOHN NYHOFF
About the Author:
JOHN NYHOFF
Executive Director, Financial Research and Product Development
John Nyhoff serves as Executive Director, Financial Research and Product Development of CME Group. He is responsible for developing interest rate and credit-related products. Previously, Nyhoff served as Director, Research and Product Development of CME since March 2006.
Before joining CME, Nyhoff most recently served as Executive Vice President and Co-Chief Operating Officer for Tokyo-Mitsubishi Futures, Inc., the futures subsidiary of Japan’s largest bank.  He worked for Tokyo-Mitsubishi since 1988, holding a variety of roles responsible for strategic planning, economic analysis, marketing and electronic trading including Senior Vice President, Trading & Research and Vice President & Chief Economist.  He also worked as an Options Specialist for SECTREND, a futures commission merchant that became part of Tokyo-Mitsubishi.  Nyhoff also served as Vice President for Refco, Inc. where he was responsible for recruiting new customers to derivatives trading.  He began his career as Senior Financial Economist for The Chicago Board of Trade.
Nyhoff earned a bachelor’s degree in economics from DePaul University, a master’s degree in economics from Northern Illinois University and a master’s degree in financial economics from Simon Graduate School of Business at the University of Rochester.  He has worked as a business statistics instructor at Northern Illinois University and has co-authored a number of publications, including Trading Options on Futures: Markets, Methods, Strategies & Tactics (John Wiley & Sons, 1988) and Trading Financial Futures: Markets, Methods, Strategies & Tactics (John Wiley & Sons, 1988).


OPCIONES CME EN NIKKEI 225 FUTURES - Mejoramiento del compendio GESTIÓN DEL RIESGO:  INDICE DE LA BOLSA

Los futuros del Nikkei 225, y en particular el Nikkei 225 de futuros de CME, han experimentado un crecimiento significativo durante el año 2013, motivado por el optimismo por las perspectivas económicas japonés. Para ayudar a los participantes del mercado de valores se aprovechan de esta cambiante panorama económico japonés CME Group presentará dos opciones trimestrales y de serie en Yen Denominada Nikkei Stock Average a futuro en CME Globex principio a 17:00 el 12 de enero de 2014 para la fecha de negociación 13 de enero 2014.
CME Group
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"Abenomics" ha sido la reciente catalizador para el aumento de la actividad en el mercado de renta variable japonés y efectivo de renta variable japonés actividad de los mercados de derivados. Abenomics se refiere a las políticas económicas implementadas en Japón bajo la dirección del Primer Ministro Shinzo Abe. El enfoque de tres vertientes de Abenomics incluye - el estímulo monetario, el estímulo fiscal y las reformas estructurales. La intención de Abenomics es para impulsar el crecimiento económico de Japón, que ha sido bastante mediocre desde finales de 1980.
Es un eufemismo para indicar que el mercado de renta variable japonesa ha reaccionado muy favorablemente a Abenomics. El índice Nikkei 225, índice de mercado de renta variable más importante de Japón, se reunieron más de 50% del 28 de diciembre 2012 hasta el nivel de cierre publicado el 22 de mayo de 2013. Posteriormente, el Nikkei 225 descendió más de un 20% desde finales de mayo 2013 hasta mediados de junio de 2013, antes de recuperarse sustancialmente.Como del 8 de noviembre de 2013, el índice Nikkei 225 se ha apreciado un poco más del 35,5%.Este patrón de precios se ilustra en el gráfico Índice Nikkei 225 a continuación:
Nikkei225
Nikkei225
Una forma alternativa de ver la reciente volatilidad elevado precio en el mercado de renta variable japonés es a través de la lente de Nikkei 225 Index de 20 días la volatilidad histórica (20-días HV). A finales de 2012, la gama de Nikkei 225 de 20 días HV se quedó en el rango de 12% a 16%.La fuerte a principios de 2013 de renta variable japonés recuperación del mercado impulsó 20 días HV en el rango de 20% a 30%. La volatilidad histórica explotó junto con fuertes descensos de los precios del Nikkei 225 a finales de mayo / principios de junio de 2013, alcanzando cerca de 52%, antes de volver hacia el reciente nivel de 20%. El patrón de la volatilidad histórica se muestra en el índice Nikkei 225 de 20 días gráfico volatilidad histórica a continuación:
Nikkei225
Nikkei225
Un aumento significativo en el índice Nikkei 225 de actividad de comercio de futuros ha coincidido con la recuperación del mercado de renta variable japonés y el aumento de la volatilidad observada. El volumen de operaciones en el Yen Denominada Nikkei 225 futuros de CME se ha incrementado más de un 100% a cerca de 47.000 contratos por día durante los primeros diez meses de 2013, mientras que el volumen Nikkei 225 de futuros en la Bolsa de Valores de Osaka ha aumentado más de 77% durante el mismo período de tiempo .
Esta tendencia notable volumen de futuros Nikkei 225 ha creado una demanda de opciones sobre futuros Nikkei 225, un contrato que CME ha introducido cuál se puede despejar en CME.Participantes en el mercado de renta variable japoneses han estado buscando un método alternativo de obtención de la exposición a los cambios en los precios del mercado de renta variable. La introducción de opciones sobre futuros de CME Nikkei 225 ofrece a los operadores un conjunto mejorado de herramientas con las que puedan establecer las exposiciones de mercado que no se puede lograr con los contratos de futuros por sí solas.
Las opciones posibles sobre las estrategias de futuro que se pueden usar incluyen, pero no están limitados a: posiciones direccionales precios riesgos limitados asociados con la exposición larga en opciones y / o débito exposición propagación vertical; largas o cortas posiciones de negociación a través de la volatilidad straddle tradicional o estrangular posiciones, los ingresos posiciones de mejora a través de programas de escritura de opción cubiertos;, captura relacionada posiciones de valor de tiempo a través de la mariposa, los diferenciales de cóndor u horizontales, así como programas de reponderación cartera dinámica a través de estrategias de estrangular escritura.
CME presentará opciones en Yen Denominada Nikkei Stock Average a futuro en CME Globex principio a 17:00 el 12 de enero de 2014 para la fecha de negociación 13 de enero 2014.
Opciones sobre futuros de CME Yen Denominada Nikkei se listarán en 2 meses trimestrales ciclo (marzo / junio / septiembre / diciembre) y 2 meses de serie (Enero / Febrero / Abril / Mayo / Julio / Agosto / Octubre / Noviembre) enumerados en cualquier momento. Las opciones de mes el ciclo contará con el ejercicio de estilo americano, mientras que las opciones mes serie contará con el ejercicio de estilo europeo.
Opciones meses de serie se ejercerán automáticamente en futuros CME Yen Denominada Nikkei basado en la fijación de un precio determinado por la actividad comercial en los mini de futuros Nikkei de la Bolsa de Valores de Osaka (OSE), durante los últimos treinta segundos de negociación en el mercado de capital en efectivo en el vencimiento de la opción de serie día. Instrucciones Contrarian no están permitidos para las opciones de serie sobre el CME Yen Denominada Nikkei Stock Average a futuro.
Trimestrales de futuros CME Yen Denominada Nikkei se depositan en un Cotización de Apertura Especial (SOQ) del índice Nikkei 225 el segundo viernes del mes de vencimiento. In-the-money sobre el CME Yen Denominada Nikkei Stock Average a futuro ejercicio automático día de expiración en el contrato de futuros subyacente, que a continuación se marca en el mercado contra el Nikkei 225 SOQ.
Futuros y opciones de comercio no es adecuado para todos los inversores, e implica el riesgo de pérdida. Futuros y opciones son una inversión apalancada, y porque sólo se requiere un porcentaje del valor de un contrato para el comercio, es posible perder más de la cantidad de dinero depositada para una posición de futuros. Por lo tanto, los operadores sólo deben utilizar los fondos que pueden permitirse el lujo de perder sin afectar su estilo de vida. Y sólo una parte de esos fondos debería dedicarse a cualquier comercio, porque no pueden esperar obtener ganancias en cada comercio.
Cualquier punto de vista de investigación expresadas son las del autor en particular y no necesariamente representan las opiniones del Grupo CME o sus filiales.
Todos los ejemplos son situaciones hipotéticas, que se utiliza sólo con fines de explicación, y no deben considerarse como un consejo de inversión o de los resultados de la experiencia real de mercado.
Todos los asuntos relacionados con las normas y especificaciones aquí dadas están sujetas a, y se sustituya por las CME oficial, CBOT, NYMEX y reglas KCBT. Las normas vigentes deben ser consultados en todos los asuntos relativos a las especificaciones del contrato.
JOHN Nyhoff
JOHN Nyhoff
Acerca del Autor: JOHN NyhoffDirector Ejecutivo, Investigación Financiera y Desarrollo de ProductosJohn Nyhoff se desempeña como Director Ejecutivo de Investigación Financiera y Desarrollo de Productos de CME Group. Él es responsable del desarrollo de tipos de interés y de los productos relacionados con el crédito.Anteriormente, se desempeñó como Director Nyhoff, Investigación y Desarrollo de Productos de CME desde marzo de 2006.

Antes de unirse a CME, Nyhoff se desempeñó recientemente como Vicepresidente Ejecutivo y Co-Director de Operaciones de Tokyo-Mitsubishi Futures, Inc., la subsidiaria de futuros del banco más grande de Japón.Trabajó para Tokyo-Mitsubishi desde 1988, la celebración de una gran variedad de funciones de responsabilidad para la planificación estratégica, el análisis económico, la comercialización y el comercio electrónico, incluido el Vicepresidente Senior de Comercio e Investigación y Vicepresidente y Economista Jefe. También trabajó como Especialista Opciones para SECTREND, un corredor de futuros que se convirtió en parte de Tokyo-Mitsubishi. Nyhoff también se desempeñó como Vicepresidente de Refco, Inc., donde era responsable de reclutar a nuevos clientes para el comercio de derivados. Comenzó su carrera como Economista Senior Financiero de la Junta de Comercio de Chicago.
Nyhoff obtuvo una licenciatura en economía de la Universidad DePaul, una maestría en Economía de la Universidad del Norte de Illinois y una maestría en economía financiera de Simon Graduate School of Business de la Universidad de Rochester. Ha trabajado como profesor de estadísticas de las empresas en la Northern Illinois University y coautor de varias publicaciones, incluyendo opciones de comercio de futuros: Mercados, Métodos, Estrategias y Tácticas (John Wiley & Sons, 1988) y de Comercio de Futuros Financieros: Mercados, Métodos, Estrategias y Tácticas (John Wiley & Sons, 1988).



Hacia una burbuja inmobiliaria global

http://www.project-syndicate.org/commentary/nouriel-roubini-warns-that-policymmakers-are-powerless-to-rein-in-frothy-housing-markets-around-the-world

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Back to Housing Bubbles

NEW YORK – It is widely agreed that a series of collapsing housing-market bubbles triggered the global financial crisis of 2008-2009, along with the severe recession that followed. While the United States is the best-known case, a combination of lax regulation and supervision of banks and low policy interest rates fueled similar bubbles in the United Kingdom, Spain, Ireland, Iceland, and Dubai.
Now, five years later, signs of frothiness, if not outright bubbles, are reappearing in housing markets in Switzerland, Sweden, Norway, Finland, France, Germany, Canada, Australia, New Zealand, and, back for an encore, the UK (well, London). In emerging markets, bubbles are appearing in Hong Kong, Singapore, China, and Israel, and in major urban centers in Turkey, India, Indonesia, and Brazil.
Signs that home prices are entering bubble territory in these economies include fast-rising home prices, high and rising price-to-income ratios, and high levels of mortgage debt as a share of household debt. In most advanced economies, bubbles are being inflated by very low short- and long-term interest rates. Given anemic GDP growth, high unemployment, and low inflation, the wall of liquidity generated by conventional and unconventional monetary easing is driving up asset prices, starting with home prices.
The situation is more varied in emerging-market economies. Some that have high per capita income – for example, Israel, Hong Kong, and Singapore – have low inflation and want to maintain low policy interest rates to prevent exchange-rate appreciation against major currencies. Others are characterized by high inflation (even above the central-bank target, as in Turkey, India, Indonesia, and Brazil). In China and India, savings are going into home purchases, because financial repression leaves households with few other assets that provide a good hedge against inflation. Rapid urbanization in many emerging markets has also driven up home prices, as demand outstrips supply.
With central banks – especially in advanced economies and the high-income emerging economies – wary of using policy rates to fight bubbles, most countries are relying on macro-prudential regulation and supervision of the financial system to address frothy housing markets. That means lower loan-to-value ratios, stricter mortgage-underwriting standards, limits on second-home financing, higher counter-cyclical capital buffers for mortgage lending, higher permanent capital charges for mortgages, and restrictions on the use of pension funds for down payments on home purchases.
In most economies, these macro-prudential policies are modest, owing to policymakers’ political constraints: households, real-estate developers, and elected officials protest loudly when the central bank or the regulatory authority in charge of financial stability tries to take away the punch bowl of liquidity. They complain bitterly about regulators’ “interference” with the free market, property rights, and the sacrosanct ideal of home ownership. Thus, the political economy of housing finance limits regulators’ ability to do the right thing.
To be clear, macro-prudential restrictions are certainly called for; but they have been inadequate to control housing bubbles. With short- and long-term interest rates so low, mortgage-credit restrictions seem to have a limited effect on the incentives to borrow to purchase a home. Moreover, the higher the gap between official interest rates and the higher rates on mortgage lending as a result of macro-prudential restrictions, the more room there is for regulatory arbitrage.
For example, if loan-to-value ratios are reduced and down payments on home purchases are higher, households may have an incentive to borrow from friends and family – or from banks in the form of personal unsecured loans – to finance a down payment. After all, though home-price inflation has slowed modestly in some countries, home prices in general are still rising in economies where macro-prudential restrictions on mortgage lending are being used. So long as official policy rates – and thus long-term mortgage rates – remain low, such restrictions are not as binding as they otherwise would be.
But the global economy’s new housing bubbles may not be about to burst just yet, because the forces feeding them – especially easy money and the need to hedge against inflation – are still fully operative. Moreover, many banking systems have bigger capital buffers than in the past, enabling them to absorb losses from a correction in home prices; and, in most countries, households’ equity in their homes is greater than it was in the US subprime mortgage bubble. But the higher home prices rise, the further they will fall – and the greater the collateral economic and financial damage will be – when the bubble deflates.
In countries where non-recourse loans allow borrowers to walk away from a mortgage when its value exceeds that of their home, the housing bust may lead to massive defaults and banking crises. In countries (for example, Sweden) where recourse loans allow seizure of household income to enforce payment of mortgage obligations, private consumption may plummet as debt payments (and eventually rising interest rates) crowd out discretionary spending. Either way, the result would be the same: recession and stagnation.
What we are witnessing in many countries looks like a slow-motion replay of the last housing-market train wreck. And, like last time, the bigger the bubbles become, the nastier the collision with reality will be.


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Volver a las burbujas inmobiliarias

 NUEVA YORK - Existe un amplio consenso de que una serie de colapsar burbujas en el mercado de viviendas desencadenó la crisis financiera mundial de 2008-2009, junto con la severa recesión que le siguió. Si bien Estados Unidos es el caso más conocido, una combinación de regulación laxa y la supervisión de los bancos y las tasas de interés oficiales bajos alimentó burbujas similares en el Reino Unido, España, Irlanda, Islandia y Dubai.
 Ahora, cinco años más tarde, los signos de frivolidad, si no las burbujas simples, están reapareciendo en los mercados de vivienda en Suiza, Suecia, Noruega, Finlandia, Francia, Alemania, Canadá, Australia, Nueva Zelanda, y, de vuelta para hacer un bis, el Reino Unido (bueno, en Londres). En los mercados emergentes, las burbujas están apareciendo en Hong Kong, Singapur, China e Israel, y en los principales centros urbanos de Turquía, la India, Indonesia y Brasil.
 Las señales de que los precios inmobiliarios están entrando en territorio de burbuja en estas economías son de rápido aumento de los precios de la vivienda, relaciones de altos y crecientes de precio a la renta, y los altos niveles de deuda hipotecaria como porcentaje del endeudamiento de los hogares. En la mayoría de las economías avanzadas, las burbujas se están inflados por las tasas de interés muy bajas a corto y largo plazo. Dado el crecimiento anémico del PIB, el alto desempleo y la baja inflación, la pared de la liquidez generada por la flexibilización monetaria convencional y no convencional está haciendo subir los precios de los activos, a partir de precios de las viviendas.
 La situación es más variada en las economías de mercados emergentes. Algunos de los que tienen un alto per cápita de ingresos - por ejemplo, Israel, Hong Kong y Singapur - tienen una baja inflación y quieren mantener las tasas de interés oficiales bajos para evitar la apreciación del tipo de cambio frente a las principales monedas. Otros se caracterizan por la alta inflación (incluso por encima de la meta del banco central, como en Turquía, la India, Indonesia y Brasil). En China y la India, los ahorros van a la compra de vivienda, ya que la represión financiera deja a los hogares con pocos activos que proporcionan una buena protección contra la inflación. La rápida urbanización en muchos mercados emergentes también ha hecho subir los precios de la vivienda, ya que la demanda supera a la oferta.
 Con los bancos centrales - en especial en las economías avanzadas y las economías emergentes de altos ingresos - cuidado de usar las tasas de política para luchar contra las burbujas, la mayoría de los países se basan en la regulación y supervisión del sistema financiero para hacer frente a los mercados de vivienda espumosas macroprudencial. Eso significa menores relaciones préstamo-valor, más estrictos estándares de hipotecas suscripción, límites a la financiación de segunda residencia, mayores reservas de capital anticíclicas para los préstamos hipotecarios, los gastos de capital permanentes más altos para las hipotecas, y las restricciones en el uso de los fondos de pensiones para bajar pagos en la compra de vivienda.
 En la mayoría de las economías, las políticas macro-prudenciales son modestos, debido a limitaciones políticas formuladores de políticas: los hogares, los desarrolladores de bienes raíces, y los funcionarios electos protestan ruidosamente cuando el banco central o la autoridad reguladora responsable de la estabilidad financiera intenta quitar el punch bowl de liquidez. Se quejan amargamente de la "injerencia" de los reguladores con el libre mercado, los derechos de propiedad, y el ideal sacrosanto de la propiedad de viviendas. De este modo, la economía política de financiación de la vivienda limita la capacidad de los reguladores para hacer lo correcto.
 Para que quede claro, las restricciones macroprudenciales son ciertamente pidieron, pero ellos no han sido suficientes para controlar las burbujas inmobiliarias. Con las tasas de interés a corto y largo plazo por lo bajo, las restricciones de crédito hipotecario-parecen tener un efecto limitado sobre los incentivos que pedir prestado para comprar una casa. Por otra parte, cuanto mayor sea la diferencia entre los tipos de interés oficiales y las tasas más altas en los préstamos hipotecarios, como resultado de las restricciones macroprudenciales, más espacio hay para el arbitraje regulatorio.
 Por ejemplo, si la relación préstamo-valor se reducen y el pago inicial de la compra de viviendas son más altos, los hogares pueden tener un incentivo para pedir prestado a amigos y familiares - o de los bancos en forma de préstamos personales sin garantía - para financiar el pago inicial . Después de todo, a pesar de la inflación de precios de viviendas se ha reducido ligeramente en algunos países, los precios de la vivienda en general siguen aumentando en las economías donde se utilizan las restricciones macro-prudenciales en los préstamos hipotecarios. En tanto que los tipos oficiales de política - y por lo tanto las tasas hipotecarias a largo plazo - se mantienen bajos, tales restricciones no son tan vinculante como lo que lo sería.
 Mas nuevas burbujas inmobiliarias de la economía mundial pueden no estar a punto de estallar por el momento, porque las fuerzas que alimentan ellos - el dinero especialmente fácil y la necesidad de protegerse contra la inflación - son aún plenamente operativa. Además, muchos sistemas bancarios tienen colchones de capital más grandes que en el pasado, lo que les permite absorber las pérdidas de una corrección en el precio de la vivienda, y, en la mayoría de los países, la equidad de los hogares en sus hogares es mayor de lo que era en la burbuja de las hipotecas subprime EE.UU.. Pero los precios de la vivienda más altos aumentan, cuanto más se caerán - y mayor es el daño económico y financiero colateral será - cuando la burbuja se desinfla.
 En los países donde los préstamos sin recurso permiten a los prestatarios a pie de una hipoteca cuando su valor supera a la de su casa, la crisis de la vivienda puede dar lugar a incumplimientos masivos y las crisis bancarias. En los países (por ejemplo, Suecia) donde los préstamos con recurso permitan la incautación de los ingresos familiares para hacer cumplir el pago de obligaciones hipotecarias, el consumo privado podría caer en picado como pago de la deuda (y eventualmente las crecientes tasas de interés) desplazan a los gastos discrecionales. De cualquier manera, el resultado sería el mismo: la recesión y el estancamiento.
 Lo que estamos presenciando en muchos países parece una repetición en cámara lenta del último choque de trenes en el mercado de la vivienda. Y, como la última vez, más grande es que las burbujas se convierten en el más desagradable de la colisión con la realidad será.

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