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martes, 31 de enero de 2012

DeLong, las tasas de interés reales de LPlazo en EU



IF YOU THINK THAT THE EQUILIBRIUM REAL TEN-YEAR TREASURY RATE IS 2.5%/YEAR...

… as you might conclude from the historical track of the past fifty years:

FRED Graph  St Louis Fed

then the current 10-year Treasury rate of 1.87%/year is consistent with market expectations of deflation at an average rate of 0.63%/year over the next decade.

If you think that the market's forecast of the equilibrium Treasury real rate over the next decade will be much less than 2.5%/year--as the real TIPS rate of -0.185/year suggests--then it seems likely that it is because the market expects a high unemployment rate for the next decade.

Neither possibility seems consistent with market expectations of a Federal Reserve that understands its mission.

And I mus tsay that I do find it difficult to believe that the breakeven 10-year inflation number of 2.46%/year is an expected-value market forecast rather than a reflection of the fact that the marginal players in the TIPS market on the buy side are willing to pay heavily to lay nominal risk off while the marginal players on the sell side require a substantial premium to take nominal risk on.

tasas de interés reales de L plazo en EU


Real Interest Rate in the Early 1980’s and the Last Few Years



Brad DeLong constructs a real interest rate series for the past 50 years using the nominal rate on 10-year government bonds minus inflation. Our graph is based on TIPS which limits us to the past few years. Brad notes:

If You Think That the Equilibrium Real Ten-Year Treasury Rate Is 2.5%/Year...as you might conclude from the historical track of the past fifty years: then the current 10-year Treasury rate of 1.87%/year is consistent with market expectations of deflation at an average rate of 0.63%/year over the next decade. If you think that the market's forecast of the equilibrium Treasury real rate over the next decade will be much less than 2.5%/year--as the real TIPS rate of -0.185/year suggests--then it seems likely that it is because the market expects a high unemployment rate for the next decade. Neither possibility seems consistent with market expectations of a Federal Reserve that understands its mission
.

I’m puzzled by the behavior of the real rate during the most recent recession period. At first, this real rate dropped from nearly 2.5% (August 2007) observed before the recession to around 1% (March 2010) as one would have hoped from Federal Reserve policies designed to offset the recession. But by October 2010, the real rate increased to 3%. I realize that this was the period when fiscal policy was trying to revive the weak economy but given the depth of the Great Recession, but most of us thought the fiscal stimulus was too weak to get us even remotely close to full employment.

But let’s also look at the early 1980’s, which was a period when fiscal policy turned stimulative for whatever reason. Some defenders of the Reagan tax cut might have argued we were in a deep recession then as well, while others justified that tax cut on supply-side silliness. Of course, macroeconomic history tells us that the Volcker Federal Reserve was hell bent on combating inflation and decided to offset the Reagan tax cuts with a period of tight monetary policy, which led to much higher real interest rates crowding-out investment. Not exactly the parable that the supply-side crowd likes to tell. But then there has always been a third school of economists who preach Barro-Ricardian equivalence. Their message – as best exemplified by “Do Higher Deficits Produce Higher Interest Rates” by Paul Evans (AER, 1985) – was that households would save all of the tax cuts so that there would be no impact on national savings and hence no effect on interest rates. That prediction was clearly not borne out by the evidence as Brad’s graph clearly shows. The good news is that we finally recovered from the 1982 recession as Federal Reserve policy eventually reversed its draconian contraction and allowed real rates to fall from their peak.

miércoles, 11 de enero de 2012

link:http://www.elfinanciero.com.mx/index.php/finanzas/55219

Fitch hunde al euro en mínimo de 16 meses

Finanzas - Miércoles, 11 de Enero de 2012 (12:43 hrs)

  • La atención de los inversionistas está puesta enlas subastas de Italia y España

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Foto: Archivo


El Financiero en línea

Nueva York, 11 de enero.- El euro se hundió el miércoles a su menor nivel en 16 meses contra el dólar, mientras los inversionistas se alejaban de la moneda única a la espera de hechos claveque podrían inclinar la balanza de interés del mercado.

Los inversionistas están claramente centrados en España, que colocará el jueves hasta 5,000millones de euros en deuda al 2015 y 2016 horas antes del primer anuncio del año de políticamonetaria del Banco Central Europeo. Italia ofrecerá hasta 4,750 millones de euros de bonos a 5 años el viernes.

Una advertencia de Fitch Ratings sobre severas consecuencias para el euro si el BCE no toma másmedidas, se sumó a un clima ya adverso.

El BCE debería elevar sus compras de deuda de países de la zona euro en problemas para apoyar a Italia y prevenir un colapso "catastrófico" del euro, dijo David Riley, jefe de calificaciones soberanasde Fitch.

El euro saltó por un momento a cerca de 1.2730 dólares después de que la canciller alemana, Angela Merkel, dijo que su país estaba dispuesto a poner más capital en el fondo de rescatepermanente de la zona euro, el Mecanismo Europeo de Estabilidad, cuando se lance este año.

Pero la moneda común no tardó en revertir el avance y finalmente cayó a un piso de 16 meses de 1.2661 dólares, según datos de Reuters.

Posteriormente, el euro cedía un 0.7% a 1.2684 dólares.

"La noticia de Fitch remeció al mercado y los comentarios de Merkel la compensarontemporalmente, pero en general el foco principal se mantiene en la reunión del BCE y las subastasde deuda de esta semana", dijo Omer Esiner, analista de mercado en jefe de Commonwealth Foreign Exchange en Washington.

"Hay mucho riesgo eventual y eso tiene a los inversionistas temerosos de tener euros, loque mantiene el sesgo a la baja", añadió.

Si hubieran problemas con las subastas de deuda, el euro podría alcanzar su mínimo de 16 meses yeventualmente, ir hacia los 1.26 dólares, seguido por 1.2550, agregó.

"El mercado está tan corto en euros que podría rebotar por coberturas en corto si las ventas salenbien, pero probablemente no por mucho tiempo porque no altera la perspectiva negativa más ampliadel euro", auguró.

Se espera que el BCE mantenga las tasas sin cambios en un 1% y declare pesimismo, con loque presione a los gobiernos a reforzar sus esfuerzos para frenar la crisis de deuda.

"El BCE querrá darle a la economía tiempo para absorber la última ronda de estímulo antes deinyectar más dinero", comentó Kathy Lien, directora de investigación cambiaria de GFT Forex en Jersey City, Nueva Jersey. "Con algunas señales de mejora tanto a nivel local como global, el BCE no tiene ninguna presión para actuar con rapidez", agregó.

Pero el BCE tiene la presión de apoyar a Italia, por lo que comentarios muy cautos perjudicaránal euro, anticipó Lien.

Lo peor de la crisis de deuda de la zona euro aún está por venir, pero la unión monetaria subsistiráintacta en el 2012, según un sondeo de Reuters a economistas, que dijeron que Franciaprobablemente perderá su máxima calificación crediticia.

Pese a que una subasta de bonos alemanes a 5 años tuvo una buena demanda, brindó poco apoyoal euro.

Aunque los rendimientos de los bonos italianos cayeron por debajo del nivel crítico del 7%, calificadode insostenible, analistas dijeron que el euro seguirá vulnerable a las preocupaciones de que la crisis de deuda se intensifique en las próximas semanas de refinanciamientos de países.

"Incluso si Italia se saca un buen pedazo de deuda en el próximo par de semanas, es elfinanciamiento de esta deuda a las actuales tasas del mercado la que se va a convertir en el asesinomás adelante", dijo Derek Halpenny, jefe de investigación cambiaria en Europa de Bank of Tokyo-Mitsubishi.

Mientras tanto, las negociaciones sobre la participación privada en el rescate a Grecia iban mal,dijeron banqueros de la zona euro, elevando la expectativa de que los gobiernos de la UE tengan queincrementar su contribución. (Con información de Reuters/CMF)